受加密商场降温影响，加密货币来回所Coinbase四季度暴亏6.67亿好意思元。

2月12日好意思股盘后，Coinbase公布四季度财报，营收下落20%至18亿好意思元，降幅超出商场预期。当季录得6.67亿好意思元净吃亏，而前年同时为13亿好意思元净利润。

财报指出，吃亏主要来自加密货币执仓和投资的浮亏计提减值。与偏弱的单季财务阐扬变成对照的是，Coinbase在2025年筹商目的上仍强调“界限与多元化”叙事。

全年总来回量达5.2万亿好意思元（同比+156%），加密来回量市占率升至6.4%（同比翻倍）。更被措置层视作“穿越周期压舱石”的订阅与劳动收入创历史新高至28亿好意思元，USDC有关收益与会员订阅成为关节支点。

日本瑞穗分析师Dan Dolev指出，Coinbase的机构业务阐扬强盛但摧残者端疲软，第一季度营收预期低于共鸣，EBITDA不足预期。商场正密切和蔼这究竟是\"周期中段回调\"还是新一轮\"加密隆冬\"的开动。

尽管财报不足预期，该公司股价在盘后来回中小幅飞腾，但本年以来累计跌幅仍超40%。

这次事迹下滑响应出系数加密货币来回所行业面对的共同窘境。竞争敌手Gemini Space Station上周书记筹商裁人至多25%并缩减海外业务，Robinhood本周也示意其加密货币来回收入下落38%。

来回收入承压，养殖品业务成新增长极

受第四季度加密商场举座走软影响，Coinbase的中枢来回收入出现下滑。

公司Q4来回收入为9.83亿好意思元，环比下落6%。其中，摧残者来回收入环比大跌13%至7.34亿好意思元。财报自满越来越多的来回量来自享有费率优惠的Coinbase One付费订阅用户。

Benchmark分析师Mark Palmer示意:

过度依赖散户来回不是Coinbase念念要的改日，尤其是当来回用度可能像传统券商雷同逐步趋零时。

尽管如斯，CFO Haas对散户远景保执乐不雅:

散户正在逢低买入，紧要的是散户投资者状态邃密。

比较之下，机构业务阐扬亮眼。尽管机构现货来回量环比下落13%，但成绩于费率结构优化及养殖品业务的强盛增长，机构来回收入逆势环比增长37%至1.85亿好意思元。

十分是Coinbase在完成对Deribit的收购后，进一步巩固了在公共加密养殖品商场的指导地位。数据自满，Coinbase在好意思国养殖品商场的份额同比激增4倍，Q4养殖品来回量更是创下历史新高。

订阅劳动成压舱石，矜重币USDC生态增长

若是说来回业务是Coinbase的“进击长矛”，那么订阅和劳动收入则是其“退避盾牌”。

2025年，订阅和劳动收入达到28亿好意思元，同比增长23%。其中，矜重币收入成为最大亮点，庄闲和Q4单季孝顺3.64亿好意思元。这主要成绩于平台内USDC平均执有量环比激增18%至178亿好意思元的历史新高。

Coinbase正在通过深远与Circle的合营以及执行Base链，将USDC打造为链上经济的“硬通货”。财报指出，Coinbase存储了公共约12%的加密财富，且平台财富在往常三年增长了3倍。

此外，付费会员劳动Coinbase One的订阅东说念主数已靠近100万大关，这些高粘性用户不仅孝顺了矜重的订阅费，还通过Coinbase Card等产物增多了平台内的资金留存。

值得真贵的是，好意思国正在鼓励的矜重币立法草案，可能限制来回所提供与用户矜重币余额挂钩的奖励，这一变化将平直影响Coinbase与Circle的收入分红安排。CFO Haas示意:

咱们正坐在谈判桌旁，并将不竭留在桌旁，直到罢了条约。

分析师多量觉得，这部分收入利润率更高且更可预测，是抗击来回量波动的紧要缓冲。若是立法限制这一收入起原，将减弱公司多元化策略的中枢提拔之一。

布局改日：用度端刚性增长

为了撑执“万物来回所”的贪念，Coinbase在支拨方面并未手软。

2025年全年运营用度激增35%至57亿好意思元。具体到第四季度，总运营用度环比增长9%至15亿好意思元。其中，时间研发、行政及营销用度统共增长14%。

支拨的增长主要源于三个方面：

一是跟着USDC执有量增多，支付给用户的奖励支拨大幅上升；二是收购Deribit等公司带来的并购有关成本及摊销；三是公共合规及法律事务的进入。

尽管用度高企，但Coinbase强调这是为了捕捉监管明确后的商场红利。公司在第四季度全职职工数目环比增多3%至4951东说念主，主要齐集在客服和产物团队，自满出推广的态势。

瞻望一季度：严慎乐不雅

关于2026年第一季度，Coinbase给出了相对严慎的事迹指引。

截止2026年2月10日，公司已产生约4.2亿好意思元的来回收入。但在订阅劳动方面，意象Q1收入将在5.5亿至6.3亿好意思元之间，低于Q4水平，主要原因是利率下行导致的利息收入减少以及加密财富价钱回落带来的质押奖励下落。

为了对冲潜在的事迹波动并陈说股东，Coinbase祭出了大手笔的回购筹商。

继Q4回购8.5亿好意思元股票后，公司在2026岁首至2月10日历间又回购了8.95亿好意思元股票。加上董事会新批准的20亿好意思元回购授权，Coinbase现在仍有约23亿好意思元的回购“弹药”。

分析觉得这种激进的本钱设立策略，为股价在涟漪商场中提供撑执。针对近期加密货币商场萎缩，推敲机构Kaiko称现时处于\"熊市中点\"。但Clear Street分析师Owen Lau觉得：

价钱走势和来回量更像是周期中段回调，而非透顶崩盘。

对Coinbase而言，加密货币商场的短期低迷将阐扬其多元化策略灵验，但如恒久熊市则会再次裸露来回所收益难以完满开脱商场周期的试验。